Рецессия неизбежна. Три сценария для российской экономики

Евгений Надоршин

ПФ Капитал

Главный экономист

Главный экономист консалтинговой компании «ПФ Капитал» Евгений Надоршин уверен, что основные признаки кризиса проявились в глобальной экономике задолго до начала пандемии COVID-19. И даже победа над вирусом не гарантирует экономического роста. Эксперт поделился своими наблюдениями и прогнозами с участниками онлайн-конференции «Корпоративное казначейство — смена парадигмы», организованной компанией MSB Events в начале июля 2020 года.

Геополитические факторы

Помимо коронавируса, в мире есть множество других проблем — и остается только гадать, какой из факторов запустил бы масштабную рецессию, если бы не пандемия COVID-19. Вопросы экономического развития, установления перспективных торгово-экономических отношений уже давно ушли с повестки дня лидеров стран. 

Политики во всем мире решают иные проблемы. 

• Брекзит и потоки беженцев в Европе провоцируют рост национализма и угрожают существованию ЕС.
• Россия конфликтует с Западом и не может извлечь экономической пользы из своих геополитических побед.
• Венесуэла разделила Латинскую Америку на два лагеря и наполнила регион беженцами.
• Ближний Восток и Африка погрязли в «цветных» революциях и вооруженных конфликтах.
• США радикально пересматривают внешнюю политику, что подрывает глобальную стабильность.

Получив позитивные результаты глобализации в виде быстрого роста национальных экономик, правительства начали принимать протекционистские меры. Результатом стало замедление темпов роста и первое за десять лет падение мировой торговли уже в 2019 году.

В период с 2009 по 2018 год только в странах Большой двадцатки ВТО насчитала порядка 5000 различных действовавших или рассматриваемых мер, ограничивающих международную торговлю. Суммарное число активных ограничительных мер в это десятилетие выросло более чем на 40%. 

Средневзвешенный торговый тариф вырос во многих крупных экономиках, в частности в США, Евросоюзе, Китае, Бразилии, Норвегии, Индии, Индонезии, Японии, ЮАР, Таиланде и ряде других. 

Торговая война США и Китая вывела это противодействие на новый уровень.

Велика вероятность, что, выйдя из одного кризиса, мы столкнемся с другим — торговые войны могут обостриться.

Долговой кризис

Прирост мирового долга в последние годы значительно превышал прирост мирового ВВП. И в то время как надежные заемщики взяли курс на снижение или стабилизацию долговой нагрузки, долг весьма внушительно вырос за счет двух категорий заемщиков: заемщики с невысоким корпоративным рейтингом (ниже ВВВ) и национальные правительства.

Большинство ведущих экономик мира в последние годы росли на стимуляторах в виде мягкой монетарной и фискальной политики. 

С 2008 года глобальный долг в классических инструментах по отношению к ВВП вырос на 38 п.п. до 235% ВВП. Если взять все долговые инструменты, то суммарный долг в 2020 году составляет около 300% ВВП (более $255 трлн).

Торговые войны и уровень мирового долга гарантируют, что даже решение проблемы коронавируса не обеспечит рост глобальной экономики.

Два глобальных сценария

Евгений Надоршин представил участникам онлайн-конференции два сценария развития мировой экономики в период до конца 2021 года. В обоих сценариях неизменным базовым условием является избыток предложения на нефтяном рынке. Переменный базовый фактор — это число заболевших COVID-19 и продолжительность пандемии.

Сценарий 1

Условия: 

• менее 20 млн заболевших в мире, пик эпидемии в Европе и США — середина весны 2020 года, продолжение эпидемии в Юго-Восточной Азии, Индии и Африке до зимы 2020/21 года, карантинные меры в крупнейших экономиках мира периодически ужесточаются и смягчаются;
• ОПЕК++ не обеспечивает достаточного сокращения предложения, добыча на сланцах США быстро падает.

Последствия: 

• цена Urals во II–III кварталах около $20 за баррель, к концу года около $40;
• начало рецессии со II квартала 2020 года, в конце года положительные темпы роста возвращаются, спад по итогам года около 2%. Рост начинается в Китае и Европе в IV квартале 2020 года, в США — с 2021 года; 
• падение мировой торговли в реальном выражении около 10% за год, рост возобновляется в 2021 году; 
• монетарное стимулирование позволяет избежать масштабного долгового кризиса. Инфляция ускоряется во II полугодии 2020 года. Рост «пузырей» на рынках недвижимости и акций, но слабо влияет на рост.

Вывод: 

нефтяная война существенно усугубляет негативное влияние пандемии. Мировая экономика по глубине падения оказывается в худшем положении с кризиса 2008–2009 годов. 

Сценарий 2

Условия: 

• более 20 млн заболевших в мире, новая волна эпидемии в Европе и США летом 2020 года, активное развитие пандемии в Юго-Восточной Азии, Китае, Индии и Африке, многие страны вводят жесткие карантинные меры. Пандемия затухает в 2021 году благодаря разработке вакцин;
• сделка ОПЕК++ разваливается, Россия и Саудовская Аравия не сокращают добычу нефти.

Последствия: 

• цена Urals регулярно падает ниже $20 за баррель, добыча на сланцах США быстро падает, но из-за сокращения глобального спроса цена нефти не восстанавливается;
• падение темпов экономического роста (6% к концу 2020 года) сохраняется до конца 2021 года;
• глобальный долговой кризис;
• ускорение инфляции, подъем ставок центробанков; 
• волна банкротств во всех экономиках мира.

Вывод: 

глобальный долговой кризис, спровоцированный пандемией коронавируса и торговыми войнами, становится в один ряд с Великой депрессией.

В сложившейся геополитической ситуации правительства, скорее всего, будут обвинять во всех бедах внешние силы, что также не будет способствовать быстрому урегулированию кризиса.

Три сценария для экономики России

Если бизнес сохраняет надежду на быстрое восстановление экономической активности, минимально сокращает штаты и быстро перезапускается, падение ВВП в 2020 году может составить 3%. Обменный курс доллара США составит 85 руб. в 2020 и 2021 годах, в 2022-м — 80 руб. Ключевая ставка в 2020 году — 5%, затем — 4%. Этот сценарий пока можно считать базовым. Однако, судя по майской статистике Росстата, он может оказаться чересчур оптимистичным.

Второй сценарий — это сокращение ВВП России на 5%. Экспортные компании, особенно за пределами нефтяного сектора, чувствуют себя неплохо. Основной удар кризиса придется на внутренний рынок и все, что связано со спросом со стороны населения. Обменный курс доллара США при таком сценарии составит 85 руб. в 2020 и 2021 годах, в 2022-м — 80 руб. Ключевая ставка в 2020 году — 4%, в 2021 году — 3,5%, в 2022-м — 4%.

Самый пессимистичный сценарий, к которому все ближе прогнозы международных организаций, предусматривает сокращение ВВП в 2020 году на 10%, а далее в 2021 году — еще на 5%. Это худшее падение за всю нашу историю. В случае реализации этого сценария обменный курс доллара США составит 120 руб. в 2020 и 2022 годах, в 2021-м — 150 руб. Ключевая ставка в 2020 году — 15%, в 2021 году — 12%, в 2022-м — 8%. Рост экономики начнется в 2022 году и составит 3% ВВП. 

Точки роста отечественной экономики 

Во II квартале 2021 года экспорт превысит уровни 2020-го и обеспечит выход экономики России на положительные темпы роста. Импорт практически не изменится: хотя открытие границ даст рост импорта услуг, но это будет сопровождаться падением импорта товаров. Восстановление внутреннего потребления будет происходить медленно.

Сектора, которые максимально пострадают от рецессии, — это сельское хозяйство, добыча полезных ископаемых, обрабатывающие производства, строительство, оптовая и розничная торговля, транспортировка и хранение, гостиницы, образование, финансовая и страховая деятельность. Просядет собираемость налогов. 

Деятельность в области информации и связи, а также здравоохранение — немногие сегменты, где наблюдается рост. Росту добычи полезных ископаемых в 2021 году будет мешать недоинвестирование в инфраструктуру БАМа и Транссиба.